核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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