金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(ji魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段ān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(g魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段ào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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