自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待(dài)未(wèi)来(lái)市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗(zēng)速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多公司在(zài)过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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