银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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