昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二(è顶的速度越来越快越叫的原因r)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么结果顶的速度越来越快越叫的原因，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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