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fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日执行，其中国(guó)有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是(shì)什么？通知存款和(hé)协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在(zài)支取时提(tí)前(qián)通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七(qī)天的两(liǎng)种类(lèi)型(xíng)。协定存款是对协(xié)定额度以内(nèi)的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协定部(bù)分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款当前利率处(chù)于什(shén)么水平？为(wèi)何需要(yào)规(guī)定(dìng)上(shàng)限？根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分(fēn)城商行(xíng)与农商行通(tōng)知、协(xié)定(dìng)存款利(lì)率偏高(gāo)，我们梳理的样本银(yín)行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过新规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。且(qiě)部分(fēn)银行最高的通知存款利(lì)率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对(duì)刚性的问(wèn)题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利(lì)率或(huò)将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响(xiǎng)非对(duì)称(chēng)。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。其二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增(zēng)速(sù)。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会影响M2规(guī)模和(hé)增速。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通(tōng)知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)以及(jí)其他资管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考(kǎo)虑到此次通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)上限的约束，或进一(yī)步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否意(yì)味着(zhe)存款利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮(lún)的开始？本次约束通知存(cún)款和协定存款利率，核(hé)心目(mù)的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银(yín)行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财(cái)政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道(dào)；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要(yào)保证商业银行(xíng)的合(hé)理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已(yǐ)经(jīng)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，年(nián)初至今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着(zhe)商业银(yín)行普通存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到(dào)位(wèi)，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存款的(de)利率水(shuǐ)平(píng)。但目前(qián)尚(shàng)不(bù)构成新一轮存款利率下调的开始(shǐ)，源于目(mù)前存(cún)款利率市场化调(diào)整机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于上一(yī)轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备全面(miàn)下调的(de)充分条件。

　　高频数据经济(jì)表现(xiàn)：汽车销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零售同(tóng)比较上周上升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全国(guó)整车(chē)货运量(liàng)有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销售有所恢(huī)复，因城施策(cè)继续加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业投(tóu)资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价(jià)上(shàng)升。货币(bì)政策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见(jiàn)效速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗(yí)漏(lòu)。<fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式/strong>

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四大行(xíng)）执行基(jī)准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机(jī)构(gòu)执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存款是什么？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通(tōng)知银(yín)行的存(cún)款业务，分为提前一天和(hé)提前七(qī)天的两种类型。在(zài)存入(rù)款项时不约定存期，支取时需提前通知(zhī)银行，约定支取存款的(de)日期(qī)和金额方(fāng)能(néng)支取，按存(cún)款人(rén)提前通知(zhī)的(de)期(qī)限长短划(huà)分(fēn)为一天通(tōng)知(zhī)存(cún)款和七天通知存(cún)款两个品(pǐn)种，一天通知存款必须提前一天通知约定支取存(cún)款，七天通知存款必须提前七天通知(zhī)约(yuē)定(dìng)支(zhī)取存款。通知存款(kuǎn)面(miàn)向个(gè)人(rén)和企业(yè)办理。

　　协定存款(kuǎn)是对协定额(é)度以内(nèi)的部分给予活期利率(lǜ)，对超过(guò)协定(dìng)部分给(gěi)予(yǔ)协定存款利率。协(xié)定存款是指银行与客户签订协议，约定结算(suàn)账户(hù)的(de)每(měi)日留存金额，结(jié)算账(zhàng)户每(měi)日余额低于(yú)最低留存额（含）的部分按活期存(cún)款利率计息，超过部(bù)分按中(zhōng)国人民银行规定的协定存款利率计息的存款。协定存款面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需要(yào)规(guī)定(dìng)上(shàng)限？

　　若央(yāng)行(xíng)规定新(xīn)的利(lì)率上限(xiàn)，则7天通知存款利(lì)率的(de)上限被设定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分(fēn)别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏高(gāo)，样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上限(xiàn)。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按(àn)资(zī)产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率未(wèi)超(chāo)过央(yāng)行新规上限(xiàn)，超过上限的银行主要集中在(zài)城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超(chāo)过上(shàng)限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高(gāo)的(de)通知存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我们在梳(shū)理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分(fēn)银行个(gè)人通知存款的最(zuì)高利(lì)率高于挂(guà)牌(pái)利率，其 1 天的(de)通(tōng)知存款最高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商行和农商行通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率或将有所下调(diào)。目前超(chāo)过(guò)利率新规上限的(de)主要为城商行和(hé)农商行，样本银(yín)行中有 13.5％的银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％（规(guī)定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行(xíng)和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例(lì)）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存(cún)款和协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款与普通存款并(bìng)列(liè)，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄存(cún)款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之(zhī)和，其(qí)不(bù)在 M1 的包含范围(wéi)之(zhī)内，利率上限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其(qí)二(èr)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通知存款和协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设定，可(kě)能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)投(tóu)向收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财以及(jí)其他资(zī)管产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款已经(jīng)开始(shǐ)重新(xīn)流(liú)向表外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行通道。M2 近一年的上行由个(gè)人(rén)存款推动，资管资金回表也主(zhǔ)要来源(yuán)于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行(xíng)的 3 个(gè)百分点(diǎn)中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分点(diǎn)来源于个人存款的规(guī)模扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但随着(zhe)4月居民存(cún)款同比首次由增转降，居民资产(chǎn)配置或回流表外，对应的(de)则是(shì)M2同比超过市场预期(qī)下行。再(zài)考虑(lǜ)到此次(cì)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一(yī)步(bù)加速居(jū)民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本(běn)次约(yuē)束(shù)通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，核心(xīn)目的是(shì)缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润(rùn)是(shì)准公共品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润分(fēn)配给财政的非税(shuì)收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既(jì)要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去年(nián)9月(yuè)主要银(yín)行已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也(yě)纷(fēn)纷(fēn)跟进(jìn)，随着商业银行普通存款利率的调(diào)整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。而部(bù)分中小银行未(wèi)高息揽(lǎn)储，其通知存款利(lì)率和(hé)协定存款利率(lǜ)明显(xiǎn)偏高，实际(jì)上不(bù)利于商业银(yín)行整体负债端成本的下降，也成为本次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新一轮存款利率下调(diào)的开始(shǐ)？目(mù)前十(shí)年期国(guó)债收益率高于(yú)上一轮下(xià)调(diào)时低点(diǎn)，1年(nián)期(qī)LPR持(chí)平，因(yīn)而目前尚不具(jù)备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存(cún)款利(lì)率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全(quán)国(guó)性银行(xíng)下调存(cún)款利率，如一年期定期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较上周有所改善(shàn)，今年以(yǐ)来累计同比增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比增(zēng)长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京(jīng)沪深(shēn)迁(qiān)徙指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后因城(chéng)施策(cè)继(jì)续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均(jūn)成交(jiāo)面积(jī)两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线(xiàn)和三线城市分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了(le)公积金贷款政策的调(diào)整和优化(huà)。

　　5）政府性基(jī)金与基(jī)建：当周(zhōu)新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投(tóu)资(zī)与工业生(shēng)产(chǎn)：受五一假期(qī)及(jí)需(xū)求走弱影响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强于去年(nián)同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部重(zhòng)点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路(lù)货(huò)车通行量与铁路(lù)货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜(cài)价(jià)、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下(xià)跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升(shēng)，国(guó)内钢价(jià)、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油(yóu)产(chǎn)量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回(huí)购(gòu)地(dì)量延续，资金利(lì)率小幅下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式)数(shù)小幅上行(xíng)，人民币被(bèi)动贬(biǎn)值。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。