申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(b银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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