金融界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近日(rì)因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投(tóu)债成为(wèi)关注(zhù)的焦点，当前(qián)地方债的规模和地(dì)方政府的偿(cháng)债能力已经越来越(yuè)被重视(shì)。如何(hé)如何(hé)处置地方(fāng)债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家李迅雷发文称，地(dì)方债(zhài)包(bāo)括地方一般(bān)债、专项(xiàng)债(zhài)和包括(kuò)城(chéng)投债在内的各(gè)种隐形债，其规模(mó)究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括银(yín)行、保险、基金等(děng)在内的机(jī)构(gòu)投资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是(shì)城投债务、非标等地方政府隐形(xíng)债风险。例如(rú)，近(jìn)期(qī)贵(guì)州(zhōu)省(shěng)政府(fǔ)发展研究中心(xīn)提出，“化债工作推进(jìn)异常(cháng)艰难(nán)，仅依(yī)靠自身能(néng)力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩(suō)水的背景下(xià)，地方(fāng)政府的财(cái)权与事权(quán)不匹配(pèi)问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平并不算高(gāo)的前提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率(lǜ)水平确实够高了(le)。需要调(diào)整中央和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债规模(mó)，为地方经(jīng)济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经(jīng)济转型的(de)关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与政府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需(xū)要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)建(jiàn)议给予困难省份一定的(de)“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债”。如(rú)帮助地(dì)方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉长债务期限（非债券类债务(wù)展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通(tōng)过政策(cè)性银行或商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支持(chí)地方政府通过(guò)出让国(guó)有资(zī)产来(lái)偿(cháng)债。他表示这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公(gōng)司共计(jì)1亿股股份（合计(jì)占贵(guì)州茅(máo)台总股本8％，按(àn)当时市价计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　以下文(wén)字来源李(lǐ)迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息(xī)债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投(tóu)平台成为(wèi)地方(fāng)债务主要(yào)体(tǐ)现形式

　　城投债是指城投企业(yè)公开(kāi)发(fā)行的(de)公(gōng)司债券(quàn)和中期票据(jù)。按照新预(yù)算法、“43号文”出台(tái)明确城投债(zhài)与地方政府信(xìn)用(yòng)脱钩(gōu)，城投公司定位由地方政(zhèng)府投融资(zī)机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运营主体，地方政府不(bù)再对城投债(zhài)兜(dōu)底。但实(shí)际上市场仍然(rán)把(bǎ)城投(tóu)债(zhài)看作由地方政府背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是(shì)地方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关的纯市场(chǎng4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里)化的(de)企业。城投的债务主要包括向银行借(jiè)款和(hé)发(fā)行(xíng)债(zhài)券融资(zī)这(zhè)两种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但(dàn)后一种(zhǒng)债(zhài)权融资的(de)规模也不小，到(dào)2022年末，余额估计在(zài)13万(wàn)亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每(měi)年增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了(le)7倍以(yǐ)上(shàng)。

城(chéng)投平(píng)台发债(zhài)余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所

　　因此，城投平台实(shí)际上已(yǐ)经(jīng)成为地方债务的主要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显超(chāo)过地方政府的(de)一般债和专项(xiàng)债之(zhī)和。城投平台中(zhōng)，如(rú)今，城投(tóu)平台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违约案例，说明城投债(zhài)仍属于地方政府(fǔ)背书的高(gāo)等(děng)级信用债。但是，城投平台(tái)的(de)非标违约(yuē)情况时有发生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地方政府应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能(néng)轻易违(wéi)约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务增长和(hé)财政收入增速下降甚至负(fù)增长的(de)现象普遍担心，尤(yóu)其对财力偏弱的东北、中西部(bù)省份，城投债(zhài)的收益率普(pǔ)遍高于(yú)东部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府(fǔ)债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违(wéi)约之后，对河(hé)南省(shěng)乃至(zhì)全国的(de)信用债市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧(jù)，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例(lì)如青海、云南和天津(jīn)等近几(jǐ)年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵州(zhōu)2017-2019年(nián)融资成本(běn)大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下降，但整(zhěng)体降幅(fú)相(xiāng)较(jiào)全(quán)国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘(gān)肃2020年以来城投债加权平均票面利(lì)率(lǜ)降幅也明(míng)显不如全(quán)国。

　　当(dāng)前在经济复(fù)苏(sū)不(bù)及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，投资者的(de)风险偏好明显下(xià)降。为此，地(dì)方政府应该确保城投债的(de)按时兑付。因(yīn)为违约不仅(jǐn)不能解决债务问题，反而会恶化区域(yù)信(xìn)用环境，导致地方国企融(róng)资难、融资贵(guì)。从(cóng)未(wèi)来区域经(jīng)济发展的角度看，政(zhèng)府(fǔ)部门仍需要持续(xù)举债来(lái)实现(xiàn)经济平(píng)稳增长(zhǎng)，需要保持(chí)政府信(xìn)用，不(bù)能(néng)轻易(yì)违约。

　　建议中央(yāng)大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切(qiè)需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城投(tóu)债不违约，这就意味着城(chéng)投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家(jiā)的孩子谁家抱”，意(yì)味着对地方债不(bù)兜(dōu)底(dǐ)，但建议给(gěi)予困难(nán)省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持，即在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债(zhài)”，如帮助地(dì)方(fāng)政府（如城(chéng)投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策(cè)性银行或(huò)商业银行的低息资金(jīn)来降低债务成(chéng)本，让债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通过出(chū)让(ràng)国有资(zī)产(chǎn)来偿(cháng)债(zhài)方面(miàn)，也希望中(zhōng)央(yāng)给予政策上的(de)支持。因为今年3月(yuè)1日，国资(zī)委在对政协十三届全(quán)国委员(yuán)会第五次会议第(dì)00503号(hào)提案(àn)的答(dá)复中表(biǎo)示，将适时出台制度规(guī)定及操(cāo)作细则，探索国有权益份额规范化退出的有(yǒu)效(xiào)方式(shì)和途径，充分发(fā)挥有限合伙企(qǐ)业的(de)优(yōu)势，助力国(guó)有企(qǐ)业(yè)创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让国有企业(yè)股权(quán)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里获得收入偿还债(zhài)务，典(diǎn)型案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司共计1亿股股份（合(hé)计(jì)占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时(shí)市(shì)价计量市值约为1600亿(yì)元(yuán)）至贵州(zhōu)国资。

　　在(zài)当前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故(gù)在城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里