美(měi)国(guó)债务上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上(shàn当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗g)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次(cì)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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