金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xi胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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