财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么zhè)一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示(shì)，在厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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