2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zh河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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