作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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