美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资(z高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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