核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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