来源：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩(suō)表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联储声明较(jiào)3月有何(hé)变(biàn)化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述(shù)修(xiū)改(gǎi)为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美(měi)国银行稳健，明(míng)确银行风险(xiǎn)导致(zhì)家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷(dài)的(de)收紧。第三(sān)，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述(shù)，重申“委(wěi)员会评估货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)滞后影响”，删除“委员会预(yù)计(jì)一些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加(jiā)息，本(běn)次加息依(yī)然(rán)是共识(shí)；认为原则上不(bù)需要(yào)利(lì)率提高(gāo)那么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高(gāo)；通(tōng)胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依(yī)然(rán)高企，远(yuǎn)高于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。关于银行(xíng)和(hé)债(zhài)务(wù)上(shàng)限，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且(qiě)具(jù)有弹性。强调(diào)应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定(dìng)加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减持(chí)美国国债、机(jī)构债(zhài)务和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持证券，上(shàng)限为950亿(yì)美(měi)元（600亿美元(yuán)国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于通胀(zhàng)压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍(réng)在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已经(jīng)连(lián)续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没(méi)有明(míng)显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最(zuì)快的一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(h碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别uò)将(jiāng)结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标(b碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别iāo)”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩(suō)在多大程度上适合于(yú)随着时间的推移(yí)将(jiāng)通(tōng)货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的(de)累(lèi)积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动(dòng)和(hé)通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预(yù)计(jì)，一些(xiē)额(é)外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种货(huò)币政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银行(xíng)体系(xì)稳健且富(fù)有弹(dàn)性(xìng)”；明确(què)银(yín)行风险导致(zhì)了家庭和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可(kě)能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可能(néng)会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤(yóu)其(qí)是(shì)住房和(hé)投资领域(yù)）。不过明确(què)指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调(diào)，美国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美联储在3月(yuè)议(yì)息(xī)会(huì)议时，就已经在(zài)讨论(lùn)停(tíng)止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共识，所有人全票通过(guò)，一些政策制(zhì)定者谈到(dào)停(tíng)止(zhǐ)加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认(rèn)为或已经达(dá)到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也就意味着(zhe)也(yě)许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策变化(huà)的(de)关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调，美国(guó)劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且具(jù)有(yǒu)弹性。银(yín)行危机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)应(yīng)及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债务协议，经济(jì)后果“高度(dù)不确(què)定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也(yě)强(qiáng)调，如果国会(huì)不尽早采取(qǔ)行动提高债(zhài)务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日(rì)出现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债(zhài)上(shàng)限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发生债务违约。美国国会预(yù)算办公(gōng)室5月(yuè)1日发布的(de)最(zuì)新报(bào)告显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗尽资金的风(fēng)险较之前更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风(fēng)险演变成系统(tǒng)性风险的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出现(xiàn)。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平(píng)不变，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济(jì)虽在下(xià)滑(huá)，但依然(rán)有韧性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降(jiàng)息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别