金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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