金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zh汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市ǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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