钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭配(pèi)公司释(shì)放钠(nà)电池项目进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期间还祭(jì)出“七(qī)连(lián)板”和“五连(lián)板”妖股走势(shì)。然去(qù)年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路(lù)完全失灵，股价(jià)又在4个多月(yuè)时间极速腰(yāo)斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定(dìng)增预(yù)案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只收获了(le)短暂(zàn)的上涨，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山(shān)车式的涨(zhǎng)跌折射的是(shì)市场对(duì)传艺科技高(gāo)调跨界钠(nà)电赛道(dào)故事的(de)怀疑(yí)：从宣布跨(kuà)界到现在，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何(hé)撬动54亿元乃至94亿(yì)元(yuán)的(de)投资成本？巨头环伺、落(luò)地产(chǎn)能骤增(zēng)、锂价(jià)持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如(rú)何(hé)消化(huà)？过往投(tóu)资计划频频“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预期天差(chà)地别等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让(ràng)人信(xìn)服？

　　跨界钠电池(chí)，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代(dài)，钠离子电池便与锂离子(zi)电池(chí)同时期萌芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负(fù)极嵌钠(nà)能力较弱(ruò)、钠电池能量(liàng)密(mì)度较低，导致其研发进(jìn)度大大(dà)落后于(yú)了锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术(shù)完成突破以及锂(lǐ)价不断飙(biāo)升，钠(nà)电才(cái)作(zuò)为锂(lǐ)电“备胎”之(zhī)一重回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将(jiāng)风口带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日中天之际(jì)，传艺科技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间(jiān)高调宣(xuān)布入局。彼时的(de)公告(gào)显示，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过(guò)全资子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公司（以下(xià)简称“智纬电(diàn)子”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作设(shè)立控股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公(gōng)司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不(bù)及待召开电话会议，向合(hé)计(jì)64名分析师和个人(rén)投资(zī)者(zhě)披露跨界钠电的各种细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新建(jiàn)8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科(kē)技宣布跨(kuà)界后一口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无(wú)意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股(gǔ)价也(yě)往(wǎng)往在(zài)公(gōng)告披露(lù)后(hòu)录(lù)得(dé)大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温吞股价(jià)，不到(dào)半年(nián)的时间已(yǐ)翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司(sī)股价开始掉头(tóu)向(xiàng)下，无(wú)论其(qí)如何发(fā)布“利好”消(xiāo)息，股价也再难掀(xiān)大风浪，反而随着时间的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘(pán)后，公司迫切召开电话会并在《投(tóu)资(zī)者关系(xì)活动记录(lù)表》中对外发(fā)布钠电池(chí)业务未来(lái)规划、技术(shù)水平(píng)等(děng)涉(shè)及公(gōng)司经(jīng)营的重大信(xìn)息，但直至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深(shēn)圳证(zhèng)券交易所关注函回复的公(gōng)告(gào)》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科技及公(gōng)司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技(jì)股价“过山(shān)车”式上下(xià)，背(bèi)后(hòu)纵有(yǒu)游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是(shì)其资(zī)金有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大(dà)跃进”不(bù)匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复函(hán)和2023年度定增预案(àn)，公司(sī)规划(huà)的10GWh钠电池项目(mù)的投资成本约54亿元。其中，土地购置及(jí)厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实(shí)际上，传艺科(kē)技(jì)规划的(de)钠电(diàn)产能(néng)远(yuǎn)不止(zhǐ)这公告出来(lái)的10GWh。据传艺钠(nà)电官微(wēi)消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资(zī)金优(yōu)势，投资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩(mǔ)土地，用30个(gè)月的(de)时(shí)间，新上钠离(lí)子电(diàn)池(chí)全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形成年(nián)产3万吨正极材(cái)料(liào)、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解(jiě)液的生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的(de)钠(nà)电(diàn)产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民(mí禧与喜的区别是什么，喜字logo设计n)的说法，传(chuán)艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)显然难(nán)以撬(qiào)动动辄(zhé)几十(shí)亿的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科(kē)技主(zhǔ)营输入(rù)类设备和印制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零(líng)组件，具体包括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑(nǎo)键盘(pán)、触控(kòng)模组和鼠标等输入类设备(bèi)及(jí)通讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上(shàng)市(shì)以来公(gōng)司(sī)经营规模不断(duàn)扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐(zhú)年递增(zēng)，到2022年(nián)达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利(lì)并未同步，上(shàng)市当年(nián)公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着(zhe)行业(yè)式微，公司盈(yíng)利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而早在(zài)2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就已(yǐ)经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力可见一(yī)斑(bān)。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活(huó)动产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿(yì)元以上的资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传(chuán)艺科技曾(céng)详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信(xìn)未(wèi)使用额度10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其在投资(zī)钠(nà)电项(xiàng)目(mù)时自(zì)有资金(jīn)的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)给深(shēn)交所的回函

　　很明显，一开始规划的(de)一期2GWh产能(néng)，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解(jiě)决(jué)。后(hòu)一期产能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告(gào)称，传艺科(kē)技(jì)及(jí)子公司拟向工商银行(xíng)、农业银行等(děng)组成(chéng)的(de)联合银团申(shēn)请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公(gōng)司钠电池(chí)项目(mù)。根据最新(xīn)的(de)调研记录(lù)，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银(yín)行处于正常的(de)审批(pī)流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿元(yuán)，其中的24亿(yì)元拟(nǐ)投入钠(nà)电池(chí)制造二(èr)期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募(mù)投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计yú)该项目。

　　简单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项目只(zhǐ)能(néng)依赖融(róng)资。至于上述邹(zōu)伟民(mín)公(gōng)开演讲时(shí)提到(dào)的(de)另(lìng)外8GWh的项目(mù)资金(jīn)来源，钛媒体(tǐ)APP向公(gōng)司求(qiú)证，但截至(zhì)发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠(nà)电项(xiàng)目(mù)真如(rú)邹伟民在近日的演讲中所言照进现(xiàn)实，几年(nián)后(hòu)公司营收将在(zài)当前(qián)基础(chǔ)上翻十几倍。但近来腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市(shì)场对这个故事并不再买账，除了(le)资金(jīn)实力有限公司外，核心禧与喜的区别是什么，喜字logo设计还在其大干快(kuài)上后产能(néng)如(rú)何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪(dí)等(děng)诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产(chǎn)并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者(zhě)初(chū)露威胁，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披露的(de)参数(shù)和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语新能(néng)源配(pèi)套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电动(dòng)车和低速(sù)电(diàn)动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除(chú)了(le)在岁末年初(chū)公告(gào)与中祥航业、江苏(sū)新能(néng)源、德博新能(néng)源签订(dìng)项(xiàng)目合作或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点客(kè)户(hù)。

　　每每有投资者问及(jí)客户情(qíng)况时，公司都以“目(mù)前订单下游(yóu)运(yùn)用(yòng)覆盖储能(néng)、低速电动车及电动工具等多个领域(yù)”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为(wèi)良好(hǎo)，并(bìng)已与(yǔ)多名客(kè)户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多(duō)家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送样和合作(zuò)意(yì)向洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回复(fù)。至于具体的客户名(míng)称和订单(dān)金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能落(luò)地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能源事(shì)业部钠电池(chí)分析师(shī)汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落(luò)地产能有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产(chǎn)能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地产能大幅(fú)增加已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业(yè)产能利(lì)用率，钠电(diàn)池落地的产能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅酸电池的市场(chǎng)规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠(nà)电池不到5％，后(hòu)面成本(běn)降下来才会(huì)有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十(shí)分自信，其(qí)在调研(yán)记录中预测，预计2023年(nián)公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其(qí)占去了2023年钠电池(chí)市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投(tóu)资者关(guān)系(xì)活动记录表

　　需要注(zhù)意(yì)的是，沉寂多年(nián)的钠(nà)电池是在(zài)此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而(ér)被(bèi)推到台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂(lǐ)价格(gé)持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨。一(yī)时(shí)间(jiān)，锂价持(chí)续(xù)下跌会否影响钠电池(chí)商(shāng)业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院士(shì)欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电(diàn)池能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平衡作(zuò)用，平(píng)衡锂价(jià)，保(bǎo)证锂资源(yuán)的供(gōng)应(yīng)安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子(zi)的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但(dàn)他(tā)也(yě)强调，“钠离子技术(shù)一定要发(fā)展，因(yīn)为它是(shì)锂离子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电和钠电建设(shè)成本接近，目前三元(yuán)钠电(diàn)量产的生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电(diàn)池性能比较接(jiē)近磷酸(suān)铁(tiě)锂电池，高能量密度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降(jiàng)40％以上，所(suǒ)以目前(qián)已经和钠电(diàn)池成本(běn)基本(běn)相当(dāng)；而(ér)由(yóu)于(yú)锂原(yuán)料(liào)价(jià)格(gé)大幅(fú)下(xià)降，目前铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为(wèi)钠电(diàn)池(chí)还有降本(běn)的空间。兴(xīng)储(chǔ)世纪总裁(cái)助理刘(liú)继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量产后(hòu)钠离子电池正(zhèng)、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以(yǐ)下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高(gāo)于15万元(yuán)/吨，钠离子(zi)电池(chí)的成(chéng)本优势就依然存在，并且(qiě)随着技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有望进一(yī)步打开(kāi)，该成(chéng)本临界点仍有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠电产业规模化完成后，能和锂离子(zi)电池的(de)成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的成本。但能(néng)量密度的限制(zhì)，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上(shàng)时(shí)，成熟后的(de)钠离子(zi)电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价(jià)格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电(diàn)池(chí)在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多(duō)入局钠电池的企业都言锂价下跌(diē)无碍(ài)钠(nà)电池商业化进程(chéng)。但随着锂价持(chí)续(xù)下降，钠电池(chí)利(lì)润率下降(jiàng)或也是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科技为(wèi)例，其在(zài)1月9日的调研记(jì)录中曾表示，公司(sī)钠电池定(dìng)价(jià)主要(yào)根据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目(mù)频(pín)频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还担忧传艺科(kē)技项(xiàng)目投资(zī)的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其(qí)过(guò)往(wǎng)投(tóu)资(zī)履(lǚ)历发现，传艺科技在投资上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至(zhì)终(zhōng)止募投(tóu)计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产(chǎn)项目，已经使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩产项目的实施地点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实施(shī)地点变更(gèng)为重庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科(kē)技变为全资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生(shēng)变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项目剩余(yú)资(zī)金全(quán)部投入轻薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目的(de)建设，并将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融(róng)资，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万平(píng)方米中高(gāo)端(duān)印(yìn)制(zhì)电路板建设项目。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮市经开区凌波路(lù)33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩(shèng)余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子(zi)电池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更(gèng)募投(tóu)计划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直(zhí)接的后(hòu)果就是原有的(de)投入打(dǎ)水飘(piāo)、投资效(xiào)率(lǜ)低下(xià)以及(jí)建成项目(mù)实(shí)际效益与预(yù)计天差地(dì)别。

　　根据招(zhāo)股书，薄(báo)膜线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销售收入2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该(gāi)项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年(nián)产(chǎn)18万平(píng)方米中高端印制电路板建设项目建设期也(yě)仅12个月，预计(jì)达产年(nián)实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿(yì)元(yuán)。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益分别为(wèi)-1091.61万元(yuán)、2300.17万(wàn)元(yuán)，与当初(chū)的预期相去甚远。

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