作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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