文|招商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计(jì)局(jú)发布4月全国(guó)规模以上工业企业(yè)绩效数(shù)据(jù)。4月份，规模以上工业企业营业收入(rù)累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业利润累(lèi)计(jì)同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累(lèi)计(jì)同比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业利润的(de)量、价(jià)、成(chéng)本三因(yīn)素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业(yè)利润增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计(jì)增速的下探幅度之深和持(chí)续(xù)时间之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业(yè)利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及费用率偏高(gāo)严重制约(yuē)工业企业利润爬(pá)坡速度 。

　　从(cóng)详细拆解(jiě)数据看：1）与去年(nián)同期相(xiāng)比，工业企业(yè)经营绩效的增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货(huò)周转天数(shù)和(hé)应收账(zhàng)款平均回(huí)收期进(jìn)一步增加。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业(yè)利(lì)润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业和股份制(zhì)企业利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和天然(rán)气开采等其他行(xíng)业的利(lì)润增速降幅依然较(jiào)大；中游原材料加工业和装备制造业的(de)利润增(zēng)速(sù)出现明显分化，中游(yóu)原材料加工(gōng)业的利润增速均(jūn)为负，是整体工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要(yào)拖累，中游装备(bèi)制造(zào)业利润增(zēng)速回(huí)升幅度(dù)较大，成(chéng)为整体工业企业利润增速的主要拉动项。在(zài)价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部(bù)需求同时(shí)走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部(bù)的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业(yè)企业(yè)利润数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号(hào)：一，营业(yè)利(lì)润累计(jì)增速爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收(shōu)入(rù)增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业利润增速回升的(de)主要拉动(dòng)力。按当月(yuè)利(lì)润增速计算，4月(yuè)份表(biǎo)现较好(hǎo)的行业主要有：汽车制(zhì)造(zào)、 铁路、船舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运输设(shè)备(bèi)制造(zào)业 、通用(yòng)设备(bèi)制造业(yè)、电气机(jī)械(xiè)及器(qì)材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业(yè)电(diàn)力 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处(chù)于探(tàn)底爬(pá)坡(pō)过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负(fù)的原因主要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业企业(yè)利润累(lèi)计增速的下探幅度(dù)之深和持续时(shí)间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严(yán)重制(zhì)约工(gōng)业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与(yǔ)上(shàng)个月相比，39个主要细分行(xíng)业中，有(yǒu)26个(gè)行业(yè)的营业利润累计(jì)增速出现回升，其(qí)他13个(gè)行(xíng)业(yè)的营(yíng)业利润累计增速均(jūn)出现回落(luò)，其中回(huí)落幅度较(jiào)大(dà)的(de)行业主要(yào)是(shì)农(nóng)副食(shí)品加工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较(jiào)大的行业(yè)主(zhǔ)要是机械和设备修(xiū)理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业经营绩效的增长压(yā)力(lì)依然较大(dà)，与3月份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存(cún)货(huò)周转天数(shù)和应收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收(shōu)期进一步增加(jiā)。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企(qǐ)业累(lèi)计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增(zēng)加(jiā)0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类型来看，外商及(jí)港(gǎng)澳(ào)台商和私营企业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企(qǐ)业和股份(fèn)制企业利润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外(wài)商(shāng)及(jí)港澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业(yè)和(hé)股份制企业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪kuàng)采(cǎi)选的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等其(qí)他行业的利润增速降幅依(yī)然较(jiào)大。

　　数据显(xiǎn)示，非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的(de)增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废物(wù)资源综合(hé)利(lì)用的增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材(cái)料(liào)加工业(yè)和装备制造业的(de)利润增速出现明显分化。中游原材料加工业的(de)利润(rùn)增速均为(wèi)负，尽(jǐn)管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是(shì)整(zhěng)体工业企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增速(sù)回升幅(fú)度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拉动项。其(qí)中(zhōng)通用(yòng)设备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航(háng)天、电(diàn)气(qì)机械及器材制造(zào)、仪器仪表制造(zào)增(zēng)幅延续(xù)上(shàng)个月(yuè)亮眼趋势(shì)，得益于国(guó)内汽车销售(shòu)量(liàng)的提升和汽车(chē)产业(yè)链出口强劲，汽车制造业的利润增速降幅(fú)由负转正，此外(wài)叠加去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶(yě)炼加(jiā)工(gōng)、专用(yòng)设备制造、石油(yóu)煤炭及燃料加(jiā)工、非(fēi)金属矿物制品、黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼加工(gōng)、化学纤维制造、金属制品、计(jì)算机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通用设备(bèi)制(zhì)造、铁路船舶航(háng)空航天、电气(qì)机械及器材制造增幅依(yī)旧为正，并(bìng)且增速(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪sù)出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值(zhí)得(dé)一(yī)提的是(shì)，汽车制造增(zēng)幅由(yóu)负(fù)转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速反(fǎn)弹乏力，文教工美(měi)体(tǐ)育娱(yú)乐用品(pǐn)、食(shí)品制造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造(zào)等多个行业的利润增速跌幅放(fàng)缓，但依然为(wèi)负；农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰等(děng)多个行业的利润跌幅继续扩(kuò)大。往(wǎng)后看，价(jià)格水平、内部(bù)需求、外(wài)部需求转好速度较慢，这也意味着下游行业(yè)的(de)利润(rùn)增速向上爬坡(pō)的节奏大概(gài)率(lǜ)偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服(fú)饰、皮(pí)毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医(yī)药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒(méi)介利润降幅放缓，但持(chí)续(xù)维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶(chá)制造利润增(zēng)速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外，公(gōng)共事业(yè)中的机械和设备修理、电力热力(lì)利润增速相对较高，燃(rán)气(qì)生(shēng)产和供应(yīng)利润增速降幅(fú)收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润累计增速(sù)上升幅度(dù)较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比(bǐ)增速收窄(zhǎi)，但仍(réng)然保(bǎo)持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增(zēng)幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润数据已表现出明(míng)显的探底爬坡(pō)信(xìn)号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行业进一(yī)步增(zēng)多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速(sù)由负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业(yè)有望继续(xù)成(chéng)为拉动工业(yè)企业利润增速回升的(de)主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制造业、电气机械(xiè)及(jí)器材(cái)制造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业 。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企业利润增速能(néng)否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业利(lì)润探底阶段（从2000年开(kāi)始计(jì)算），如(rú)果按最近两(liǎng)次(cì)探底历(lì)史来演绎的话，至少还要在负值(zhí)区(qū)间爬(pá)坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度(dù)。目前(qián)我国仍面临内需增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的(de)“弱复苏(sū)”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能利用(yòng)率(lǜ)持续(xù)下滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居不下(xià)导(dǎo)致的内部(bù)压(yā)力，本轮工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增(zēng)速反(fǎn)弹速度(dù)大概率(lǜ)较(jiào)为缓慢。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：

　　内需(xū)恢复力度低于预(yù)期。

　　以上内容来自于2023年5月27日(rì)的《中游装备制造业利(lì)润增速(sù)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)——2023年4月(yuè)工业(yè)企业(yè)利润分析(xī)》报告，报告作者张静静(jìng)、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪