来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗4月(yuè)28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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