来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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