2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhō观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(má观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪o)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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