来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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