2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

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　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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