调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(có莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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