核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大(dà)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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