1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总(zǒng)体(tǐ)持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子(zi)等(děng)受疫情影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较3月(yuè)均值(zhí)环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量(li春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句àng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出行人(rén)数及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月(yuè)以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民(mín)企拿(ná)地及在(zài)手资金情况(kuàng)能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较(jiào)高；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有望(wàng)保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的升级与重春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年(nián)留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句