5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米le)2022尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米3第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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