国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度(dù)存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银(yín)行进行协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公布(bù)的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业审查(chá)员未(wèi)能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美(měi)联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行(xíng)变得(dé)有多(duō)么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等(děng)银(yín)行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援(y殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地uán)助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及(jí)市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济(jì)放(fàng)缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下半年美(měi)联(lián)储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持续上(s殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地hàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更(gèng)加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观(guān)点论述(s殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地hù)。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思(sī)路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落(luò)地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押(yā)注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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