2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。 韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股>

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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