申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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