5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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