申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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