四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)1蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了0％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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