射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局(jú)，下游(yóu)市(shì)场增速放缓叠(dié)加进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板(bǎn)上(shàng)市(shì)。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市(shì)场受到资(zī)本热捧(pěng)。据(jù)公司上市文件(jiàn)，慧(huì)智微(wēi)于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙江创投等(děng)一(yī)系列外部机构股(gǔ)东。截至上市(shì)前，大基(jī)金二期(qī)、广发信德(dé)以及金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首日(rì)也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变局(jú)。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计(jì)到2028年射频(pín)前端(duān)市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年来(lái)也在响应(yīng)市场变化(huà)谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到(dào)，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用(yòng)领域主要(yào)包(bāo)括(kuò)智能手机(jī)以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等(děng)无(wú)线通信(xìn)模组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司分别实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于(yú)亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏损持续(xù)的(de)原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发(fā)投入；下游客户集中且具有产品验证周(zhōu)期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧(huì)智微开启(qǐ)了对外融资之(zhī)路。公开信息(xī)显示(shì)，公司于2018年末(mò)开始进入(rù)融资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二期(qī)、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段(duàn)对慧智微进入了(le)慧(huì)智微的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前(qián)的股价(jià)情况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时(shí)间里，实(shí)现了近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一轮持续加注的红杉(shān)中国，平均(jūn)持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前(qián)有超过(guò)接近67％的收入(rù)来自于手机领域(yù)。当前，智能(néng)手机出货量(li等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待àng)的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预(yù)期(qī)，也让资(zī)本市场(chǎng)对(duì)包括慧智微在内的射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市(shì)场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无(wú)几。而接下来，由于智能(néng)手机(jī)的温和增长以及5G普及(jí)的潜(qián)力有(yǒu)限，预计到2028年射频(pín)前端(duān)的(de)市场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股(gǔ)东突击入股的射(shè)频龙(lóng)头唯捷创芯，在(zài)去年4月(yuè)科(kē)创板上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每(měi)股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片(piàn)领域的巨(jù)头厂(chǎng)商(shāng)都等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待在(zài)谋(móu)求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以外的业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除(chú)了(le)原有的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽(qì)车、物(wù)联(lián)网、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频领域正呈现(xiàn)出一(yī)片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局(jú)，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的利(lì)润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林(lín)此前曾(céng)表示，国(guó)产射频(pín)前(qián)端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无底线，而预(yù)计未来每个射频细分赛(sài)道还会有更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更大的(de)生(shēng)存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场(chǎng)对射频芯片厂商(shāng)的(de)关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是(shì)近50家，且投资机构涵(hán)盖了投(tóu)资(zī)机构(gòu)涵盖了(le)中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深创投(tóu)等知名(míng)机(jī)构。

　　当前，射(shè)频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得(dé)资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上(shàng)海(hǎi)和广州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资金。具(jù)体战略规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域(yù)取得的市(shì)场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额(é)；技(jì)术上跟进射频(pín)前(qián)端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产品系列。

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