原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力(lì)。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全(quán)国(guó)化布局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-im医学上是什么意思2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会(huì)面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qíim医学上是什么意思color: #ff0000; line-height: 24px;'>im医学上是什么意思)在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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