原本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归(guī)咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资者(zhě)关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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