国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒(dào)闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的公(gōng)开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的(de)未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国(gu733是什么意思ó)经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美(mě733是什么意思i)联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn733是什么意思)阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是(shì)权(quán)益市(shì)场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将继续回(huí)调，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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