近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在(zài)对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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