金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业(yè)市(shì)场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可(kě)能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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