金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià黄山山体主要由什么岩石构成)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。黄山山体主要由什么岩石构成g>除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。