财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(y凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别à)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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