5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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