4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数写照的意思 写照是什么词性据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行(xíng)，但受(shòu)去年(nián)同期(qī)低基数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业生产可能上行较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同(tóng)期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月(yuè)同期(qī)分别下行0.2个百分(fē写照的意思 写照是什么词性n)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元(yuán)，可(kě)能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继(jì)续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继(jì)续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年(nián)5月4日(rì)发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化(huà)产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断(duàn)优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪写照的意思 写照是什么词性(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购(gòu)房需(xū)求(qiú)回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周(zhōu)期或(huò)继续(xù)保持强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数(shù)下，财(cái)政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具(jù)仍是(shì)近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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