5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平(pín大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别g)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chu大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别án)统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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