来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加息(xī)的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月(yuè)有何变(biàn)化(huà)？第一，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)，表述(shù)修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失(shī)业率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很高(gāo)，委员会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述(shù)，重申(shēn)“委(wěi)员会评估(gū)货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员(yuán)会预计(jì)一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关(guān)于经(jīng)济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有(yǒu)可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是(shì)共(gòng)识；认(rèn)为(wèi)原则上不需要利率提(tí)高那么(me)高，正在评估(gū)是否达(dá)到(dào)限(xiàn)制(zhì)性水平，认为(wèi)或(huò)已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息(xī)并不合适。关于(yú)银行和债务上限(xiàn)，强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模收购(gòu)，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年(nián)6月(yuè)以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联(lián)储将继续减持(chí)美国(guó)国债、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美(měi)元(yuán)国债(zhài)和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚(jiān)持(chí)加息的关(guān)键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明(m稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字íng)显降温。本(běn)轮加息是(shì)80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依然稳健(jiàn)。不过表述修(xiū)改为“1季度(dù)经(jīng)济活动以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货(huò)膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会将评(píng)估(gū)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字货币政策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在(zài)多(duō)大程度上适合于随(suí)着时间(jiān)的推(tuī)移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币(bì)政策影响(xiǎng)经济活动和通(tōng)货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济(jì)和金融发(fā)展”。重点是删(shān)除(chú)了(le)“委员会(huì)预计，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以(yǐ)实(shí)现一种货币政策立场”，表明(míng)美联(lián)储加(jiā)息或将(jiāng)结(jié)束(shù)。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国(guó)银行(xíng)稳健。“美(měi)国银(yín)行(xíng)体系稳健且富有弹(dàn)性”；明(míng)确(què)银(yín)行风险导致了家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表述(shù)为(wèi)“可(kě)能”），重申这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷条件(jiàn)收(shōu)紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需要时间(jiān)来体现（尤(yóu)其是住(zhù)房和投资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国(guó)出现经济衰(shuāi)退，希望(wàng)是温和的(de)；强(qiáng)调，美国可(kě)能(néng)会(huì)出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息(xī)的问(wèn)题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加(jiā)息(xī)依然(rán)是共识，所(suǒ)有(yǒu)人(rén)全票通(tōng)过，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需(xū)要利率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到了限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达到），也就(jiù)意(yì)味着也(yě)许可以(yǐ)暂停加息了。后续政策变化的关(guān)键仍是审(shěn)视(shì)数(shù)据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美(měi)国劳动力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍(réng)在低(dī)位，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目(mù)标水平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当(dāng)前(qián)降息(xī)并不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大(dà)型银(yín)行(xíng)进行(xíng)大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的(de)影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国(guó)财政部(bù)长(zhǎng)耶(yé)伦(lún)也(yě)强调，如果国会不尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日(rì)出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的(de)法定举(jǔ)债上(shàng)限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。美国国会预(yù)算办公(gōng)室5月(yuè)1日(rì)发布(bù)的最新报告显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风险(xiǎn)较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成系(xì)统性风(fēng)险的概(gài)率或有限，但中小(xiǎo)银行破(pò)产(chǎn)或依然会(huì)出现。目(mù)前市场依然(rán)预期美(měi)联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或(huò)较低(dī)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字