美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōn欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效g)国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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