上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的(de)日语jtest报名入口，日语jtest报名费情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)日语jtest报名入口，日语jtest报名费用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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